從長(zhǎng)期的投資角度出發(fā)，在合理估值附近，結(jié)合較高的股息率水平，投資銀行股還是可以跑贏大多數(shù)銀行理財(cái)?shù)氖找媛仕?。反之，如果用短期投機(jī)的心態(tài)投資銀行股，那么并不建議投資者參與銀行股投資，包括差別化股息紅利稅、持股時(shí)間成本等，這些因素不可忽略。

今年以來(lái)，銀行股與房地產(chǎn)股的表現(xiàn)明顯抗跌。與同期市場(chǎng)環(huán)境相比，在銀行股與房地產(chǎn)股抗跌的背后，既與房地產(chǎn)政策環(huán)境局部松綁有關(guān)，也與銀行股及房地產(chǎn)股本身的估值優(yōu)勢(shì)及股息分紅優(yōu)勢(shì)有關(guān)。

與目前A股市場(chǎng)大多數(shù)的行業(yè)板塊相比，銀行股與房地產(chǎn)股確實(shí)具備估值與股息率的優(yōu)勢(shì)。以國(guó)有六大行為例，截至目前，工商銀行TTM股息率為6.07%、農(nóng)業(yè)銀行TTM股息率為6.67%、交通銀行TTM股息率為6.87%、中國(guó)銀行TTM股息率為6.70%、建設(shè)銀行TTM股息率為5.73%、郵儲(chǔ)銀行TTM股息率為4.32%。換言之，除了建設(shè)銀行與郵儲(chǔ)銀行的TTM股息率低于6%之外，另外四家國(guó)有大行的股息率均高于6%。

TTM股息率高于6%，這一個(gè)股息分紅能力遠(yuǎn)高于同期銀行理財(cái)?shù)氖找媛仕?。如果不考慮期間銀行股的價(jià)差波動(dòng)，實(shí)際上投資銀行股的投資吸引力還是遠(yuǎn)高于存銀行，甚至遠(yuǎn)高于同期的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

但是在資本市場(chǎng)中，必然需要考慮到價(jià)差波動(dòng)的因素。在調(diào)整行情之中，有時(shí)候上市公司的價(jià)差損失會(huì)高于同期的股息分紅水平，最終也會(huì)導(dǎo)致投資者陷入投資虧損的狀態(tài)之中。因此，從投資者的角度出發(fā)，股息率高低固然需要考慮，但更需要考慮到價(jià)差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

例如，如果投資者在2018年初投資國(guó)有大行股票，那么直到今天，投資者仍然可能處于虧損的狀態(tài)。四年間，如果在歷史高位投資銀行股，那么價(jià)差損失還是會(huì)高于股息分紅的收益。因此，對(duì)銀行股的投資，更需要找到合理的投資買(mǎi)點(diǎn)。

如果投資者找到了合理的買(mǎi)點(diǎn)，并在較高股息率的前提下進(jìn)行銀行股投資，那么投資銀行股的價(jià)值將會(huì)遠(yuǎn)高于投資銀行理財(cái)產(chǎn)品，甚至明顯跑贏同期市場(chǎng)中大多數(shù)的投資渠道。

不過(guò)，要找到銀行股的合理買(mǎi)點(diǎn)，或者確定銀行股合理買(mǎi)點(diǎn)是在什么區(qū)間，卻是一件比較困難的事情。

針對(duì)不同的銀行股，合理買(mǎi)點(diǎn)的判斷顯然也是不一樣的。

其中，針對(duì)國(guó)有大行來(lái)說(shuō)，因自身的成長(zhǎng)能力不算特別強(qiáng)，所以從某種角度出發(fā)，關(guān)注國(guó)有大行的估值與股息率，或許是判斷國(guó)有大行投資價(jià)值的有效方式。

此外，針對(duì)股份行或者城農(nóng)商行而言，與估值及股息率相比，市場(chǎng)可能更關(guān)注股份行的成長(zhǎng)能力以及不良率水平。從目前A股市場(chǎng)的股份行走勢(shì)分析，一般具有較好成長(zhǎng)性，且銀行資產(chǎn)質(zhì)量較高的上市銀行，往往更容易獲得更高的估值定價(jià)水平。

近年來(lái)，隨著銀行股的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)上市銀行股的投資價(jià)值正處于不斷增強(qiáng)的階段。不過(guò)，與股份行或城農(nóng)商行相比，因疫情的影響，國(guó)有大行可能需要考慮到部分讓利的因素，政策環(huán)境的松緊對(duì)國(guó)有大行的投資價(jià)值產(chǎn)生不少的影響。因此，從近一兩年的市場(chǎng)環(huán)境分析，資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)有大行的估值定價(jià)偏向于保守，從多家國(guó)有大行的估值水平來(lái)看，基本上處于5倍左右的估值狀態(tài)。

雖然目前國(guó)內(nèi)銀行股的估值水平較低，但除了部分國(guó)有大行的估值較低外，其余股份行的估值水平與海外成熟市場(chǎng)的銀行股估值相比，并沒(méi)有產(chǎn)生出太大的估值優(yōu)勢(shì)。例如，目前花旗集團(tuán)估值不足5倍，摩根大通估值不足8倍，美國(guó)銀行估值10倍左右，富國(guó)銀行估值略高于8倍等。

從長(zhǎng)期的投資角度出發(fā)，在合理估值附近，結(jié)合較高的股息率水平，投資銀行股還是可以跑贏大多數(shù)銀行理財(cái)?shù)氖找媛仕?。如果投資者愿意長(zhǎng)期持有，那么在合理價(jià)格附近投資銀行股，尤其是國(guó)有大行，長(zhǎng)期的投資回報(bào)率還是值得期待的。反之，如果用短期投機(jī)的心態(tài)投資銀行股，那么并不建議投資者參與銀行股投資，包括差別化股息紅利稅、持股時(shí)間成本等，這些因素也是不可忽略的。

關(guān)鍵詞： 投資銀行 銀行理財(cái) 房地產(chǎn)股