文｜可可
(資料圖)
下跌50%需要100%的漲幅才能回到起點。
作為基金大廠，南方基金旗下就有這樣一只基金，截至8月17日，南方阿爾法混合基金C類凈值0.4981，收益率-50.19%。
昔日“日光基”成立以來凈值腰斬
南方阿爾法混合基金成立日為2021年1月13日，基金募集日為1月11日。那時A股市場的投資情緒還較為亢奮。
根據(jù)當時的報道，1月11日共發(fā)行27只新基金，其中南方阿爾法、富國價值創(chuàng)造、易方達戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等5只“日光基”合計銷售1400億。
根據(jù)南方基金公告，南方阿爾法混合A類和C類共募集80億元，最終配售比例為11.27%。按此推算，南方阿爾法最終獲得了超700億元申購。
南方阿爾法的基金經(jīng)理是章暉，一位北大西方經(jīng)濟學碩士，2009年7月加入南方基金擔任研究員。2014年2月開始擔任南方新優(yōu)享基金經(jīng)理助理，2015年5月開始擔任南方新優(yōu)享基金經(jīng)理。
章暉的投資框架大致可以分為三個步驟：
3.根據(jù)流動性流尋找最適合基金規(guī)模的股票。
通過上述三個步驟得到的股票池，章暉再根據(jù)不同分類選擇股票。比如都是低波動公司，就根據(jù)低估值來選股；都是高景氣度的公司，就選成長速度更快的。
利用這個選股框架，章暉取得了不錯的業(yè)績。從2015年5月28日到2021年1月8日，南方新優(yōu)享靈活A在章暉5.63年的管理下，回報率達到179.7%，年化收益率約19%，同類排名前20。
基民們在市場高點慕名而來，但大多數(shù)投資者收獲的卻是失望。
從基金凈值走勢來看，南方阿爾法僅有少數(shù)時間凈值在1元以上，絕大多數(shù)時間都低于1元且一路下行，能給投資者回本賣出的時機并不多。2023年6月末，南方阿爾法A類和C類的規(guī)模合計只剩下40.25億，基民們幾乎都被“套牢”了。
收益率跑輸同期基金24個百分點
阿爾法在希臘字母里代表著第一或者領先，但看南方阿爾法的收益率和排名，并沒有對得起這只基金的名字。
根據(jù)天天基金數(shù)據(jù)，在2021年3季度到2023年2季度這8個季度里，南方阿爾法的收益率有7個季度跑輸同類基金平均收益率，有5個季度跑輸滬深300，有4個季度的排名在同類基金中處于后1/3區(qū)間。
而如果將南方阿爾法與申購當天的其他四只“日光基”對比，南方阿爾法的收益率則是墊底的。
截至2023年8月16日，富國價值創(chuàng)造混合A的累計收益率為-26.40%，凈值為0.7360；博時匯興回報一年持有混合收益率為-29.16%，凈值為0.7084；易方達戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收益率為-30.14%，凈值為0.6986；工銀圓豐三年持有收益率為-33.08%，凈值為0.6692。
這5只基金成立時間相近，且都是混合基金，并不是專注某一行業(yè)的主題基金，按理說收益率不應相差太多。
然而，南方阿爾法的收益率能跑輸工銀圓豐約17個百分點，跑輸富國價值創(chuàng)造約24個百分點，這或許更多是由于南方阿爾法的策略或者基金經(jīng)理能力造成的差距。
2021年和2022年，南方阿爾法凈利潤-12.86億和-22.72億，但公司賺取的管理人報酬分別為1.12億和0.84億，投資者虧損并沒有影響南方基金賺管理費。
另外一點值得注意的是，雖然貴為基金大廠，2021年和2022年，南方阿爾法銷售費用占比分別為2.44%和4.70%；富國價值創(chuàng)造銷售費用占比分別為2.08%和2.12%，易方達戰(zhàn)略銷售費用率分別為1.21%和1.65%。
一季度大幅降低倉位令人不解
根據(jù)天天基金數(shù)據(jù)，自成立以來，南方阿爾法的資產(chǎn)配置基本是90%股票、5%-6%債券。但2023年一季度，南方阿爾法卻將股票持倉由90%降至65%，現(xiàn)金占比由6%提升至30%。
（南方阿爾法）
從收益率來看，2023年一季度，南方阿爾法A類收益率為-4.97%，滬深300為4.63%，同類均值為2.50%。
從滬深300來看，一季度A股市場雖不能說好，但也不至于太差。但當時南方阿爾法卻是低倉位進行操作的。
和南方阿爾法同樣降低股票倉位的還有博時匯興和工銀圓豐，但降幅并沒有南方阿爾法那么大。
2023年一季度，工銀圓豐的股票倉位由89%降至83%，現(xiàn)金占比由8%提升至17%，而博時匯興的股票倉位由69%降至61%，債券持倉由14%提升至18%，現(xiàn)金由17%降至2%。
和南方阿爾法相似的是，工銀圓豐和博時匯興一季度的收益率分別為-0.45%和0.27%，也沒有跑贏同類均值和滬深300，但比南方阿爾法的季度收益率高。
而易方達戰(zhàn)略和富國價值創(chuàng)造在2023年一季度都增加了股票倉位，在規(guī)模由33.75億增至40億的情況下，易方達戰(zhàn)略的股票倉位由93.12%提升至93.72%。富國價值創(chuàng)造也類似，規(guī)模凈增1.8億，股票倉位由91.57%提升至92.69%。
2023年一季度，易方達戰(zhàn)略收益率19.01%，大幅跑贏滬深300，從持倉來看，易方達戰(zhàn)略是抓住了人工智能的風口；富國價值創(chuàng)造收益率5.39%，跑贏滬深300一個多點。
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