來源 | 華爾街見聞 編輯|Echo

本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

【資料圖】

此外，同日，證監(jiān)會(huì)也連發(fā)三個(gè)“王炸”：

1）經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

本次調(diào)整同時(shí)適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。證券公司可綜合評估不同客戶征信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。

2）進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

3）階段性收緊IPO節(jié)奏，地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

歷次印花稅調(diào)整對A股有何影響？

此前8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問時(shí)表示，從歷史情況看，調(diào)整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現(xiàn)普惠效應(yīng)發(fā)揮過積極作用。

1990年至今，A 股證券交易印花稅歷經(jīng)2次上調(diào)，7次下調(diào)，目前對賣方單邊征收1‰。

A股印花稅歷次調(diào)整及影響：

1）1991年10月10日，印花稅由6‰下調(diào)到3‰，這是我國證券市場史上第一次調(diào)整印花稅。調(diào)整后大牛市行情啟動(dòng)，半年后，上證指數(shù)從180點(diǎn)飆升到1429點(diǎn)，漲幅接近7倍。

2）1997年5月12日，印花稅由3‰上調(diào)到5‰。當(dāng)天形成大牛市頂峰，此后滬指下跌500點(diǎn)。

3）1998年6月12日，印花稅由5‰下調(diào)到4‰，調(diào)整后首個(gè)交易日，滬指收盤小幅上漲2.65%。

4）2001年11月16日，印花稅由4‰下調(diào)到2‰，調(diào)整之后，滬指有過一段100多點(diǎn)的行情。

5）2005年1月23日，印花稅再次下調(diào)，由2‰下調(diào)到1‰。調(diào)整后的1月24日，滬指收盤上漲1.73%。隨后，A股引來波瀾壯闊的一波三年的大牛市，上證指數(shù)在2007年10月達(dá)到歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，至今仍未突破。

6）2007年5月30日，印花稅由1‰上調(diào)到3‰，這是1997年以來10年間唯一的一次上調(diào)。值得注意的是，上調(diào)印花稅的消息在5月29日深夜發(fā)布，這也造成5月30日當(dāng)日大盤暴跌6.5%。

7）2008年4月24日，印花稅從3‰調(diào)整為1‰，調(diào)整后，滬指收盤大漲9.29%，大盤接近漲停?？梢哉f，3000點(diǎn)是當(dāng)時(shí)的第一次官方護(hù)盤，第一次政策底。

8）2008年9月19日，印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1‰。當(dāng)天滬指創(chuàng)下史上第三大漲幅，收盤時(shí)上漲9.45%，兩市個(gè)股全部漲停。

大約1個(gè)月后，上證最低點(diǎn)1664點(diǎn)出現(xiàn)，市場底出現(xiàn)。大盤止跌回升，隨著4萬億刺激政策的推出，到2009年8月，上證上漲到3400點(diǎn)上方，大盤翻倍。

德邦證券此前研報(bào)指出，復(fù)盤7次印花稅稅率下調(diào)可以發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對市場有一定提振效應(yīng)，但從長期來看，印花稅下調(diào)這一單因素對大盤的長期走勢影響不大。

東吳證券認(rèn)為，調(diào)降印花稅可以在一定程度上表明中央態(tài)度、振奮市場信心，但其僅能使股市短期止跌，帶來日度或周度級別的回漲，但無法從根本上改變A股走勢。

調(diào)降印花稅對財(cái)政有何影響？

數(shù)據(jù)顯示，最近10年證券交易印花稅收入占全國財(cái)政收入比重均值不足1%，減免印花稅對財(cái)政負(fù)面影響微乎其微。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，證券交易印花稅收入1108億元，占同期稅收收入99661億元的1.11%，占同期財(cái)政收入119203億元的0.93%。

另外值得注意的是，2023年上半年，財(cái)政收入同比增長13.3%，稅收收入增長16.5%，而證券交易印花稅同比下降了30.7%。

時(shí)間線拉長，最近十年（2013-2022年），證券交易印花稅收入占稅收收入比例僅為1.06%，占財(cái)政收入比例更是僅有0.89%。

即便是在大牛市的2015年，證券交易印花稅收入占稅收收入、財(cái)政收入的比例也僅為2.04%、1.68%。

歷史上的暫緩IPO

東吳證券發(fā)表于8月2日的研究報(bào)告指出，從歷史上看，2007年后4輪IPO暫?；蜓泳従殡S宏觀基本面走弱、市場成交趨于萎靡、居民財(cái)富效應(yīng)不佳，當(dāng)前我國也面臨相似困境，因此減緩IPO發(fā)行速度、提升發(fā)行質(zhì)量或成“提振投資者信心”的可選措施。

東吳證券認(rèn)為，延緩暫停IPO和調(diào)降印花稅措施本身對“活躍資本市場”的更多具備“信號意義”，為后續(xù)政策發(fā)力作好鋪墊。措施落地后，A股往往能走出一個(gè)向上行情，但持續(xù)性取決于后續(xù)產(chǎn)業(yè)周期走向、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度及資本市場改革等其他政策端能否發(fā)力。

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