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《港灣商業(yè)觀察》王璐

雖然控股股東宣布未來半年不減持，但東旭藍(lán)天（000040.SZ）基本面前景仍不容樂觀。

日前，東旭藍(lán)天發(fā)布公告稱，于2023年10月16日收到公司控股股東東旭集團(tuán)有限公司（以下簡稱“東旭集團(tuán)”）向公司提交的《關(guān)于特定期間不減持公司股份的承諾函》，東旭集團(tuán)基于對公司未來發(fā)展前景的信心及對公司價值的認(rèn)可，同時為支持公司持續(xù)、健康、穩(wěn)定的發(fā)展，維護(hù)廣大投資者利益，自愿承諾未來6個月內(nèi)不減持持有的公司股份。

扭虧同時營收下降超三成

業(yè)績基本面上，東旭藍(lán)天上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.57億元，同比下降32.93%；歸母凈利潤2533.26萬元，同比扭虧；扣非凈利潤2928.05萬元，同比扭虧；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.02億元，同比下降53.90%；基本每股收益為0.017元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.22%。

成功實現(xiàn)了扭虧固然不易，不過營收下滑超過三成的窘境也說明經(jīng)營層面的壓力依舊未改。對于收入下滑，東旭藍(lán)天表示因公司聚焦主業(yè)，主動收縮供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

半年報顯示，東旭藍(lán)天光伏電站穩(wěn)定運營。2023年上半年，公司電站發(fā)電量5.8億度，發(fā)電廠平均用電率1.76%，發(fā)電廠利用小時數(shù)約626小時；新投產(chǎn)機(jī)組的裝機(jī)容量1.954萬千瓦；電費收入4.08億元，收到國補0.79億元，電站管理水平和運維效率保持穩(wěn)定。

細(xì)看公司上半年財報，公司營業(yè)成本9.38億元，同比下滑了34.45%，主要系本期供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)成本較上年同期減少；銷售費用近400萬元，同比增加103.18%，主要系職工薪酬及推廣活動費較上年同期增加。

東旭藍(lán)天在半年報中介紹，新能源及生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)均屬資金密集型產(chǎn)業(yè)，對企業(yè)營運資金要求較高。因公司在東旭財務(wù)公司存款大額提取暫時受限，可自由支配的貨幣資金較為有限。同時，公司存量債務(wù)融資產(chǎn)生的財務(wù)費用一定程度上影響公司整體盈利能力。

應(yīng)對措施：一方面，積極加速資金回流，嚴(yán)控各項成本費用支出。另一方面，公司以東旭集團(tuán)整體債務(wù)重組方案落地為契機(jī)，正在推進(jìn)公司債務(wù)風(fēng)險化解工作，加強與金融機(jī)構(gòu)的溝通及合作，通過展期、降息等多種方式減輕公司償債壓力，降低財務(wù)費用。

2022年報“保留意見”被問詢

值得關(guān)注的是，今年5月31日，深交所對東旭藍(lán)天發(fā)出了年報問詢函。問詢函指出，公司2022年度財務(wù)報告被會計師事務(wù)所出具了帶強調(diào)事項段的保留意見。其中，形成保留意見的基礎(chǔ)為：無法判斷公司借款違約、建設(shè)工程等相關(guān)訴訟金額達(dá)1.4億元以上的合同糾紛對財務(wù)報表產(chǎn)生的影響；無法判斷公司合計金額72.47億元的預(yù)付款項和其他非流動資產(chǎn)等預(yù)付類款項相關(guān)合同能否按約定履約，相關(guān)合同標(biāo)的或款項能否安全收回存在不確定性。

強調(diào)事項段涉及事項為：公司在東旭集團(tuán)有限公司（以下簡稱"東旭集團(tuán)"）財務(wù)有限公司（以下簡稱"財務(wù)公司"）28.92億元存款的可回收性存在不確定性；公司子公司東旭新能源投資有限公司對興業(yè)銀行股份有限公司北京海淀支行發(fā)放的8億元貸款負(fù)連帶清償責(zé)任；公司有息負(fù)債和未能如期償還債務(wù)本息金額較高，償還到期債務(wù)的能力具有不確定性。

東旭藍(lán)天回應(yīng)表示，公司控股股東東旭集團(tuán)有限公司（以下簡稱“東旭集團(tuán)”）債權(quán)人委員會于2022年9月29日召開第二次會議，表決通過了《東旭集團(tuán)金融債務(wù)重組方案》（以下簡稱“《債務(wù)重組方案》”），我公司為東旭集團(tuán)合并報表范圍內(nèi)的上市公司，未來償付對外金融債務(wù)適用《債務(wù)重組方案》。我公司目前有息負(fù)債86.34億，應(yīng)付利息12.38億，均適用《債務(wù)重組方案》，雖然部分有息負(fù)債已逾期，但根據(jù)該重組方案公司將延長償債期限、降低利率、免除罰息等多種方式降低公司的償債壓力。

目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率55.79%，貨幣資金受限較多，但公司57個自持光伏電站每年將收到穩(wěn)定的電費回款用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營和還本付息，經(jīng)初步測算，未來三到五年每年將收到電費回款約9-10億元，該電費優(yōu)先用于歸還抵押電站的長期應(yīng)付款，每年約還款2億，剩余將用于支付整體有息負(fù)債的利息，每年需要支付息約1-2億，現(xiàn)金流足以覆蓋債務(wù)，剩余現(xiàn)金將用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營或業(yè)務(wù)拓展，所以我公司不存在持續(xù)經(jīng)營能力的重大不確定性，運用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)編制財務(wù)報告是適當(dāng)?shù)摹?/section>

直接融資超120億卻分紅3億？

此外，東旭藍(lán)天近期因“融資超百億而低分紅”引發(fā)市場關(guān)注。

據(jù)新浪財經(jīng)上市公司研究院研究發(fā)現(xiàn)，東旭藍(lán)天向資本市場直接融資金額超120億元，而公司分紅僅僅為3億元左右。值得注意的是，公司的賬面資金常年維持高位，23年半年報末仍然有32.53億元。公司看似不缺錢，卻為何“吝嗇”分紅，這背后有何玄機(jī)？

新浪財經(jīng)上市公司研究院認(rèn)為，對于長期不分紅或不重視分紅的公司，市場該如何看待？對于低分化公司，第一，警惕高盈利低分化陷阱，第二，警惕索取型公司誘發(fā)的“價值毀滅”等風(fēng)險；第三，對于“熱衷理財卻吝于分紅”公司，需要警惕其資金使用效率與資金安全性。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》強調(diào)，分紅是資本市場持續(xù)健康發(fā)展重要基石，也是衡量上市公司經(jīng)營好壞以及對投資者是否負(fù)責(zé)的重要指標(biāo)?！安糠稚鲜泄久髅骺梢苑旨t卻實際較差，甚至常年不分紅，已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層高度重視，這種現(xiàn)象或?qū)⒑芸斓靡愿恼??！?/section>

的確，近兩個月以來，監(jiān)管層持續(xù)強調(diào)分紅監(jiān)管制度。9月18日證監(jiān)會再度發(fā)布相關(guān)規(guī)定，引導(dǎo)上市公司提高分紅水平，夯實市場良性發(fā)展的基礎(chǔ)。

據(jù)悉，證監(jiān)會近期擬對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（簡稱“分紅指引”）、《上市公司章程指引》（簡稱“章程指引”）等一系列規(guī)則進(jìn)行修改，交易所將同步修訂《規(guī)范運作指引》，主要調(diào)整包括：對于主板上市公司分紅未達(dá)到一定比例的，要求披露原因；對存在長期大額財務(wù)性投資但分紅比例偏低的公司，強化披露要求，督促加大分紅力度；進(jìn)一步便利中期分紅程序；研究在交易所信息披露評價中進(jìn)一步向高分紅公司傾斜；鼓勵基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品；加強對超出能力分紅企業(yè)的約束。

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