智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，對(duì)于美國(guó)股市的投資者來(lái)說(shuō)，他們無(wú)需費(fèi)力就能發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)似乎存在泡沫的跡象——標(biāo)普500指數(shù)自4月低點(diǎn)以來(lái)已反彈了36%，估值升至與以往“過(guò)度亢奮”時(shí)期相當(dāng)?shù)乃健?/p>
在過(guò)去兩個(gè)月的大部分時(shí)間里，衍生品市場(chǎng)的相對(duì)平靜一直是對(duì)此類擔(dān)憂的有力反駁。芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(VIX)持續(xù)遠(yuǎn)低于其長(zhǎng)期平均值。與此同時(shí)，個(gè)股層面的波動(dòng)彼此之間的相關(guān)性降至今年2月以來(lái)的最低水平，這在大多數(shù)市場(chǎng)觀察者眼中是一個(gè)健康的跡象。
(相關(guān)資料圖)
然而，這一論點(diǎn)近期受到了打擊。就在個(gè)股相關(guān)性依然低迷之際，VIX指數(shù)開始緩慢上升。VIX指數(shù)突破17被衍生品交易員視為一個(gè)信號(hào)，表明機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)心，今年推動(dòng)市場(chǎng)上漲的AI交易一旦出現(xiàn)失誤，都可能引發(fā)市場(chǎng)整體回調(diào)。
盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示：“我關(guān)注的一件事是，當(dāng)VIX指數(shù)不再下跌、即使個(gè)股間的相關(guān)性仍在下降，這種背離的時(shí)期往往值得注意。市場(chǎng)上彌漫著更強(qiáng)的緊張情緒，人們?cè)谫I股票時(shí)心存猶豫。不要與市場(chǎng)趨勢(shì)作對(duì)，但要為意外做好保險(xiǎn)?！?/p>
周三，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)從一次急跌中反彈、VIX指數(shù)幾乎在沒(méi)有任何消息的情況下重新跌回17以下時(shí)，“逢低買入者”再次出現(xiàn)?？萍脊衫^續(xù)領(lǐng)漲——這與今年以來(lái)的走勢(shì)一致。而這正是個(gè)股低相關(guān)性的主要原因——AI交易的影響過(guò)于突出。
甲骨文(ORCL.US)和AMD(AMD.US)等受益于AI的股票的強(qiáng)勁上漲推動(dòng)了美國(guó)股市走高，而消費(fèi)股和被視為AI“輸家”的賽富時(shí)(CRM.US)等公司股價(jià)下跌，則導(dǎo)致市場(chǎng)廣度仍然偏低。今年標(biāo)普500指數(shù)的漲幅幾乎全部集中在約10家AI巨頭身上。
在距離蘋果(AAPL.US)、Alphabet(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)等大型科技企業(yè)公布財(cái)報(bào)還有幾周時(shí)間之際，衍生品交易員正在增加保護(hù)性倉(cāng)位，以防其中任何一家企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
Sevens Report Research的Tom Essaye和Tyler Richey在周二發(fā)給客戶的報(bào)告中寫道：“如果這些公司中的任何一家業(yè)績(jī)令人失望，市場(chǎng)將缺乏更廣泛的基本面支撐來(lái)維持當(dāng)前漲勢(shì)。”他們特別提到AI驅(qū)動(dòng)的股票。這兩位分析師認(rèn)為，AI熱情的稍許減退就可能觸發(fā)標(biāo)普500指數(shù)約5%的回調(diào)。
投資者有多種方式增加保護(hù)性倉(cāng)位。常見(jiàn)做法之一是使用Invesco QQQ Trust ETF的看跌期權(quán)，作為對(duì)沖該基金追蹤的納斯達(dá)克100指數(shù)下跌的一種方式。
Steve Sosnick表示：“購(gòu)買保險(xiǎn)更明智的地方是納斯達(dá)克100指數(shù)，而不是標(biāo)普500指數(shù)，因?yàn)閮烧叩南嚓P(guān)性很高，但納斯達(dá)克100的波動(dòng)性通常更強(qiáng)。”由于納指波動(dòng)更劇烈，科技股指數(shù)的期權(quán)價(jià)格通常略貴。
而對(duì)于不愿親自操作衍生品的投資者，如今市場(chǎng)上已有數(shù)百只可執(zhí)行相同策略的交易所交易基金(ETF)。例如，摩根大通納斯達(dá)克股票溢價(jià)收益ETF(JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF)不僅持有大型科技股，還包含對(duì)市場(chǎng)大跌的下行保護(hù)。更激進(jìn)的交易者可以關(guān)注VIX指數(shù)類ETF，例如2倍做多VIX期貨ETF。這類基金在市場(chǎng)拋售時(shí)可能在數(shù)日內(nèi)暴漲數(shù)倍，但隨后又會(huì)迅速回落，長(zhǎng)期持有成本極高。
Steve Sosnick還表示，留出資金用于支付對(duì)沖成本可能是明智之舉，“你在4月份越偏向AI股票，表現(xiàn)就越差”。
