10月17日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年10月17日人民銀行開展5000億元中期借貸便利(MLF，因諧音關(guān)系被市場俗稱為“麻辣粉”)操作和20億元7天逆回購操作，中標利率分別為2.75%、2.0%，均與此前持平。
數(shù)據(jù)顯示，今日有5000億元MLF和210億元逆回購到期。因此，最新MLF操作實現(xiàn)“等量平價”續(xù)做，公開市場實現(xiàn)凈回籠190億元。
市場流動性充裕
MLF結(jié)束縮量操作也沒加量
這是MLF利率連續(xù)第二個月保持不變。央行曾在8月將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別下降10個基點。此外，央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量2000億元。
2014年9月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利(Medium-termLendingFacility，簡稱MLF)是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。
MLF采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機構(gòu)中期融資的成本來對金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表和市場預期產(chǎn)生影響，引導其向符合國家政策導向的實體經(jīng)濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。
10月MLF等量續(xù)作，結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的縮量操作。東方金誠認為，這可能與9月人民幣貸款同比大幅多增，各項貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升，四季度銀行貸款還將保持同比多增勢頭有關(guān)。10月MLF不再縮量操作，有助于保持銀行體系流動性處于較為充裕水平，支持商業(yè)銀行四季度持續(xù)加大貸款投放力度。另一方面，10月MLF也未加量操作，主要是因為當前銀行體系流動性處于偏于充裕的狀態(tài)。
MLF利率不變有助于穩(wěn)匯率
符合市場普遍預期
MLF備受關(guān)注，主要是因為其操作利率是貸款市場報價利率(LPR)報價的參考基礎(chǔ)。簡言之，LPR等于MLF加點差，加點幅度主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。在大部分情況下，MLF操作利率是LPR的風向標。
東方金誠最新研報認為，10月MLF利率保持不變符合市場普遍預期，背后或主要有兩個原因：首先，8月MLF利率下調(diào)后，宏觀經(jīng)濟已出現(xiàn)較為穩(wěn)定的回升勢頭，歷史規(guī)律顯示，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)入較為明顯的回穩(wěn)向上階段時，政策性降息的可能性通常較低;其次，受美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐明顯領(lǐng)先歐、日央行，地緣政治風險升溫推高避險需求等影響，近期美元指數(shù)大幅沖高，人民幣兌美元出現(xiàn)較快被動貶值。當前國內(nèi)保持政策利率穩(wěn)定，有助于宏觀政策兼顧內(nèi)外平衡，在全球匯市劇烈動蕩過程中增強人民幣匯率韌性。
專家預計年期LPR仍可能繼續(xù)下調(diào)
引導房貸利率下行
10月MLF利率保持不變，意味著當月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但東方金誠研報認為，近期企業(yè)貸款增速較快，1年期LPR報價有望保持穩(wěn)定，但本月5年期LPR報價有可能再度下調(diào)15個基點。首先，9月新一輪銀行存款利率下調(diào)啟動，為報價行下調(diào)5年期LPR報價加點提供動力。而考慮到當前樓市依然較為低迷、居民房貸持續(xù)處于同比少增狀態(tài)，10月20日報價行有可能單獨下調(diào)5年期LPR報價。這將引導四季度居民房貸利率更大幅度下行，同時也有助于控制銀行凈息差收窄幅度。即使短期內(nèi)5年期LPR報價保持不動，未來監(jiān)管層也可通過進一步放寬首套房貸利率下限，乃至適時下調(diào)二套房貸利率下限等方式，引導四季度居民房貸利率持續(xù)下行。
民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也認為，若后續(xù)居民端需求恢復力度持續(xù)偏弱，為降低貸款負擔、降低儲蓄意愿、提振消費意愿，在政策利率不變下，仍可能通過銀行對前期高加點按揭貸款進行讓利，繼續(xù)調(diào)降5年期LPR的方式來推動。
溫彬分析指出，盡管今年以來5年期以上LPR已累計調(diào)降35bp，但在上一輪地產(chǎn)周期中，購房者不僅承擔了高房價，而且普遍貸款“加點”較高，導致在過去近4年時間里，個人住房貸款加權(quán)平均利率高出5年期貸款利率及LPR基準平均大約80bp，且這部分加點為“永久性”的高成本，LPR降息效果有所“打折”。同時，今年大類資產(chǎn)波動加劇，投資難度加大，同業(yè)存單、余額寶年化收益率降幅大約70bp，而且收益率目前呈現(xiàn)趨勢性下降，并非2020年短期下降后迅速反彈。相比較之下，目前作為有優(yōu)質(zhì)抵押物的房貸利率仍然偏高，在預期收益率降幅超過貸款成本降幅的情況下，提前還貸意愿可能會進一步增強。
觀點
不排除央行年內(nèi)降準可能
民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，未來，央行將繼續(xù)在“以我為主、內(nèi)外平衡”的總基調(diào)下，著重根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢變化，精準進行貨幣政策調(diào)整，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟發(fā)展營造適宜的金融環(huán)境。11-12月，考量到MLF到期量較大，在放貸增加、地方債仍需發(fā)行的情況下，若經(jīng)濟修復的可持續(xù)性不高，央行在落實好結(jié)構(gòu)性工具的同時，仍不排除適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能。
東方金誠研報也指出，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。其中，降準置換到期MLF既會補充銀行體系流動性，也有助于降低銀行資本成本，持續(xù)推動各類貸款投放量增價降。
(本組文/本報記者程婕)
關(guān)鍵詞： 人民銀行 銀行體系流動性 5000億麻辣粉等量平價 中國人民銀行
