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據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年6月~7月期間，累計(jì)有19家券商所持科創(chuàng)板跟投股份解除24個(gè)月的限售股鎖定期，涉及市值62億元。值得注意的是，這些券商跟投科創(chuàng)板收益呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的格局。
19家券商中，既包括中信、中金、海通、華泰、國(guó)泰君安等頭部券商，也包括東方、長(zhǎng)江、方正等二線券商。整體而言，如果按照目前的收盤價(jià)測(cè)算，有盈有虧。比如像中金、海通、華泰位居浮盈前三位置，浮盈金額分別為7億元、6億元和4億元。而像中信、長(zhǎng)江、方正、華安等券商，其跟投目前都出現(xiàn)浮虧。像中信證券跟投震有科技、慧辰股份、寒武紀(jì)等三家上市公司，盈虧相抵后仍然浮虧1900萬(wàn)元左右，是目前浮虧最多的券商。
設(shè)立科創(chuàng)板并開啟注冊(cè)制試點(diǎn)，對(duì)于資本市場(chǎng)而言具有里程碑式的意義。科創(chuàng)板實(shí)行更加包容的上市制度，且新股實(shí)行市場(chǎng)化發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏等由市場(chǎng)決定，以強(qiáng)化市場(chǎng)的約束作用。包容的上市條件+市場(chǎng)化發(fā)行背景下，對(duì)于發(fā)行人的質(zhì)量，以及市場(chǎng)的定價(jià)能力等都提出了全新的要求。
現(xiàn)實(shí)案例中，此前保薦機(jī)構(gòu)只薦不保的現(xiàn)象并不少見。特別是，由于保薦費(fèi)用與發(fā)行人融資金額掛鉤，保薦機(jī)構(gòu)往往通過(guò)抬高發(fā)行價(jià)格的方式，以實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。也因?yàn)槿绱?，只薦不?，F(xiàn)象也頻頻遭遇市場(chǎng)的質(zhì)疑與詬病。
科創(chuàng)板由于定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，不僅受到的重視程度高，市場(chǎng)關(guān)注度同樣較高。為了科創(chuàng)板能夠?qū)崿F(xiàn)“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)”的基本目標(biāo)，2019年4月，上交所發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，要求科創(chuàng)板企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)使用自有資金認(rèn)購(gòu)發(fā)行人IPO股票數(shù)量的2%至5%，鎖定期為24個(gè)月。
科創(chuàng)板跟投制度的出臺(tái)，既是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的必要之舉，無(wú)形中也將保薦人的利益與發(fā)行人、中簽投資者、二級(jí)市場(chǎng)投資者等多方利益捆綁在一起。而且，強(qiáng)制跟投制度的建立，也能規(guī)避保薦機(jī)構(gòu)只薦不保的短板。
此次19家券商跟投股份有浮盈有浮虧，主要與相關(guān)上市公司目前股價(jià)高于或低于發(fā)行價(jià)格有關(guān)。相關(guān)上市公司股價(jià)的高低，則與其所屬行業(yè)周期、市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)能力等密切相關(guān)，也與所蘊(yùn)含的概念、題材，以及市場(chǎng)資金偏好等相關(guān)。而從本質(zhì)上講，券商跟投出現(xiàn)盈虧，既與券商篩選項(xiàng)目的能力有關(guān)，也與其定價(jià)能力有關(guān)。個(gè)人以為，這兩大能力才是決定性的。
由于券商跟投股份有24個(gè)月的鎖定期，上市后其股價(jià)的表現(xiàn)，無(wú)疑會(huì)受到上市公司質(zhì)地本身的影響。一家企業(yè)業(yè)績(jī)佳，成長(zhǎng)性十足，這樣的企業(yè)上市后容易受到市場(chǎng)資金的追捧，跟投股份才存在獲利的可能。如果企業(yè)業(yè)績(jī)較差，且毫無(wú)成長(zhǎng)性可言，跟投虧損將是大概率事件。比如科創(chuàng)板*ST第一股*ST恒譽(yù)由方正證券保薦與跟投，方正證券跟投就出現(xiàn)了浮虧。
券商跟投盈虧與否，當(dāng)然也與其定價(jià)能力有關(guān)。對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)而言，定價(jià)處于兩難境地。定價(jià)高，能夠獲得更多的保薦費(fèi)用，但放大了跟投風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)低，跟投風(fēng)險(xiǎn)雖然降低了，但保薦收入也減少了。最重要的還在于，保薦企業(yè)上市后，其股價(jià)還受到市場(chǎng)多種因素的影響。此時(shí)，需要保薦機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)行人質(zhì)地、成長(zhǎng)性，以及上市后的股價(jià)表現(xiàn)等，有一個(gè)前瞻性的認(rèn)識(shí)。如果定價(jià)能力不足的話，或?qū)⒆约褐糜诓焕木车亍?/p>
因此，券商投行通過(guò)保薦更多企業(yè)在科創(chuàng)板上市實(shí)現(xiàn)跑馬圈地，但個(gè)中的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。項(xiàng)目篩選能力不足，新股定價(jià)能力不足且沒有前瞻性的話，或?qū)⒙涞谩巴惦u不成反蝕一把米”的結(jié)局，而這無(wú)疑是券商所不愿看到的。基于此，券商保薦機(jī)構(gòu)提升項(xiàng)目篩選能力與新股定價(jià)能力，是非常有必要的。
