觀點(diǎn)：周末，為活躍資本市場(chǎng)，多部門(mén)宣布重大政策調(diào)整。從歷史上看，這些政策都屬于“王炸”級(jí)別，而且是四箭齊發(fā)，對(duì)股市短期的提振作用有望達(dá)到一個(gè)新的高度。由此可見(jiàn)，政策底已經(jīng)十分明顯，但從政策底到市場(chǎng)底，仍需關(guān)注宏觀基本面的改善情況。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，短期可適當(dāng)樂(lè)觀，而中期則需要堅(jiān)守戰(zhàn)略配置意識(shí)，在即將到來(lái)的市場(chǎng)底前，繼續(xù)逢低播種，期待經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的收獲。

剛剛過(guò)去的周末，資本市場(chǎng)迎來(lái)重磅利好！根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道：8月27日周末，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、三大交易所均官宣重大政策調(diào)整，其中主要包括印花稅利好，包括IPO、再融資、兩融、減持等政策，可謂四箭齊發(fā)。正如市場(chǎng)所言，這些政策放在過(guò)去，拿出任何一個(gè)都可以看作是“王炸”級(jí)別的利好，更何況此次是多箭齊發(fā)，組合式的“王炸”利好，對(duì)市場(chǎng)短期的提振不言而喻。

我們分別看看這“四支箭頭”，究竟對(duì)市場(chǎng)有多大的影響：

(資料圖片僅供參考)

1、減半征收證券交易印花稅

財(cái)政部稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

對(duì)于調(diào)整印花稅，投資者都不陌生，而此次對(duì)調(diào)整印花稅也是期待有加。調(diào)降印花稅，釋放了積極的信號(hào)，尤其是管理層對(duì)于活躍資本市場(chǎng)的堅(jiān)定信號(hào)以及對(duì)于股市的呵護(hù)，體現(xiàn)得淋漓盡致。而從印花稅調(diào)降的效果看，有助于降低投資者交易成本，從實(shí)質(zhì)上以及情緒上都給股市帶來(lái)提振。不過(guò)，歷史走勢(shì)也表明，調(diào)降印花稅不是救命稻草，也并不意味著股市就此走強(qiáng)。而大概率是指數(shù)仍有反復(fù)，直到基本面向好下，迎來(lái)所謂的“市場(chǎng)底”，提振指數(shù)迎來(lái)整體的重心上行。

2、一是對(duì)優(yōu)化IPO、再融資作出新的監(jiān)管安排

根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡；對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)；突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。此外，證監(jiān)會(huì)引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。

收緊IPO 以及再融資監(jiān)管是歷史上市場(chǎng)低迷之際，監(jiān)管層或出臺(tái)的穩(wěn)定資本市場(chǎng)的相關(guān)措施。目前，為活躍資本市場(chǎng)，收緊IPO 以及再融資監(jiān)管也是市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏的需要。同時(shí)，當(dāng)前雖然宏觀流動(dòng)性合理充裕，但是資本市場(chǎng)存量資金博弈明顯，收緊IPO 以及再融資監(jiān)管也有助于減輕場(chǎng)內(nèi)資金面壓力，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定和活躍有一定的刺激。

3、二是證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為

證監(jiān)會(huì)表示，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份……同時(shí)，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏……

根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的上市公司約1759家，跌破發(fā)行價(jià)上市公司約994家，市凈率小于1的約405家。數(shù)據(jù)去重后，約有2500家上市公司不符合減持規(guī)范要求，即一半左右上市公司不能減持。

我們認(rèn)為，相比于其他“王炸”消息，規(guī)范減持可能更為利好，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有很強(qiáng)的影響。眾所周知，A股市場(chǎng)抽血效應(yīng)最強(qiáng)的就是減持。而歷來(lái)，多種多樣的減持以及違規(guī)減持造成A股“失血”過(guò)多，也使得A股市場(chǎng)更多的成為融資市場(chǎng)。而當(dāng)前，市場(chǎng)增量資金嚴(yán)重不足，規(guī)范減持行為，有利于緩解短期增量困境，同時(shí)也為中長(zhǎng)期資金加速入市埋下伏筆。

此次活躍資本市場(chǎng)的目標(biāo)，我們理解為目的之一就是讓資本市場(chǎng)不僅要成為融資的市場(chǎng)，也要成為投資的市場(chǎng)，讓資本市場(chǎng)更多的創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富。因此，規(guī)范股東減持可能是第一步，后續(xù)隨著《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的修改，在不斷引入中長(zhǎng)期資金之下，或?qū)橥顿Y者提供更多、更友好的投資環(huán)境。

4、三是對(duì)融資融券作出安排

為落實(shí)證監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策安排，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，更好滿足投資者合理交易需求，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自今年9月8日收市后實(shí)施。

這相當(dāng)于加杠桿了，因?yàn)楸ＷC金比例越低，投資者向證券公司融資的規(guī)模就越大，杠桿效應(yīng)就越顯著。在當(dāng)前增量資金匱乏之下，保證金比例的下調(diào)，既有利于吸引增量資金的進(jìn)入，也有利于提升投資者的活躍性和積極性，同時(shí)也有助于提振投資者信心，更好的利好兩融的功能，充分發(fā)揮兩融的功效。

總的來(lái)說(shuō)，在“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的表態(tài)下，隨著近期市場(chǎng)增量資金的匱乏以及相對(duì)的低迷，管理層和監(jiān)管層及時(shí)出臺(tái)政策，持續(xù)釋放重磅利好，有助于市場(chǎng)短期的企穩(wěn)和回升，也有利于提振投資者信心。不過(guò)，短期更多的還是情緒反應(yīng)和情緒提振，指數(shù)真正的企穩(wěn)和持續(xù)性走好，仍需基本面的支撐和配合。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的趨勢(shì)未變，隨著組合政策的不斷推進(jìn)，預(yù)計(jì)后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加速，在資本市場(chǎng)諸多政策的刺激下，都有望由量變到質(zhì)變，推動(dòng)A股市場(chǎng)的向好發(fā)展。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002

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